随着一季报的披露，贝莱德、富达、路博迈等多家国际资管巨头旗下公募基金的持仓纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正在逐步完善。施罗德基金和联博基金都在年内发行了首只权益产品，贝莱德基金、富达基金和路博迈基金的产品矩阵也在不断扩容。截至目前，贝莱德基金已经发行了8只产品，富达基金发行了4只产品，路博迈基金发行了5只产品，施罗德基金发行了2只产品，联博基金也发行了1只产品。

从行业维度来看，外资公募一季度的持仓重心在能源、科技、医药等板块。从个股维度来看，中国海洋石油等股票受到了外资公募的喜爱。展望后市，外资公募看好A股展现的相对抗跌的韧性，并认为二季度应该对政策进行重点跟踪和观察。

重仓能源、科技、医药等板块

一季度，外资公募代表性主动权益基金的持仓和规模情况再度公布。以贝莱德中国新视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季度的重仓股包括中国海洋石油、紫金矿业、中国移动、三美股份、中国船舶等。多只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还配置了一部分可转债。

基金经理单秀丽和神玉飞表示，春节前，基金的股票仓位相对保守，行业配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初明显减持了短期基本面无法迅速兑现业绩的高估值题材标的；春节后，基金的仓位相对积极，风格上适当控制高股息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新能源子行业，同时积极研究配置通胀和美联储降息预期主题下的潜在机会。回顾一季度的操作，两位基金经理表示，未来，要继续提升研究的前瞻性，加强深度研究。

富达传承6个月的最新管理规模为6.8亿元，一季度的重仓股包括中国海洋石油、陕西煤业、中国神华、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属性突出，多只股票在季度内表现良好。

基金经理周文群表示，报告期内，该基金增加了对上游板块的配置，这是主要的超额收益来源，同时，超配家电以及低配医药板块也带来了一定的正贡献。另一方面，基金在TMT板块内的选股、超配食品饮料以及低配银行板块的操作对整体表现产生了一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基金降低了对食品饮料和地产相关标的的配置。

路博迈中国机遇的最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股包括三诺生物、博威合金、立讯精密、新宝股份、康恩贝等，以能源和科技为主。该基金同时重仓了一只金融债和一只国债。

基金经理魏晓雪在季报中写道，2024年一季度，A股市场呈现了大幅下跌后反弹的走势，成长风格下跌，红利风格大放异彩。从行业分布来看，行业间的二级市场表现极致分化。一季度表现最好的行业是石油石化、家电、银行及煤炭有色。其中，石油石化行业单季度涨幅超过12%。表现较弱的是以成长风格为代表的医药、电子、地产以及计算机，其中电子和医药的单季度跌幅均在10%以上。

魏晓雪在一季度的操作中对仓位维持中性偏谨慎的操作，持仓结构偏向于均衡，增配了上游资源类公司的部署，维持了今年在人民币贬值背景下较为受益的出口相关的消费行业。她也对持仓公司的分红率进行了梳理，更偏好愿意主动提升分红率且估值尚在低位的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收益为正，大幅跑赢同类产品的平均收益。不过，券商中国记者注意到，与良好的业绩表现相比，上述几只基金的管理规模却呈缩水态势。

A股展现出相对抗跌的韧性

外资公募如何看待接下来的A股投资机会？联博基金资深市场策略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股因为具备以下几项优势，值得全球资产配置者重新关注。

一是估值低，容错率较高。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长期平均值，更远低于全球主要股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的15.3倍，以及同为新兴市场的印度股市的22.8倍市盈率。

“当然，市盈率较高的美股及印度股市其上市公司的净资产收益率(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时也代表企业的成长性与盈利质量容错率较低，一旦企业盈利不如预期或市场情绪反转，其估值下调的程度通常较大。相反地，目前市场对A股的预期值不高，任何优于预期的利好都有望提振投资者信心。”

二是基期低，改革边际效益较高。黄森玮提醒投资者，目前日本上市公司的平均净资产收益率(ROE)约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值却远高于A股的11.7倍。事实上，全球股票型基金在日股的配置比例已达到2006年来的新高，暗示未来日股需要有更多超越预期的利好，才能维持其强势的上涨动能。

而A股的情况却恰恰相反，除了外资配比已降至相对低位外，旨在提升上市公司质量与公司治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多高质量、现金流量充沛、有稳定分红能力的企业仍待被市场挖掘。

三是集中度低，投资机会相对广。相较于美股近年来的涨幅集中于少数大型科技股，A股的投资机会相对广泛。例如，海外市场份额不断提升的出口型“中国隐形冠军”企业，受惠国内低利率环境及资本市场改革政策的高股息企业，以及有望受惠刺激政策与经济复苏的低估值周期股等。

路博迈基金表示，对A股而言，二季度是政策观察期，上行和下行空间都需要政策催化。

具体来看，2024年，财政支出的意愿较强，预算计划的广义财政支出增量也重回3万亿水平，增速达到7.9%，较上年提高了6.6个百分点，显示出很强的支出扩张意愿。而如果考虑到2023年追加1万亿国债延后使用的可能性，2024年预算体现的财政政策相对扩张幅度可能更大。

货币政策上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预期，降息预期被延后。国内一季度GDP表现不错，短期对流动性宽松的期待下降。流动性方面，股市风险偏好正常，4月相对谨慎，资金寻找低估值板块。

配置方面，路博迈基金建议维持哑铃配置策略，一手稳健，以红利、周期为主，寻求确定性；另一手在经济转型中寻找增量机会，以出口/出海、出行、周期改善的电子行业为重点，同时以政策催化的可选消费为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电子等。

此外，路博迈基金认为，4月年报期是分红比例提升和公司治理改善的集中验证期，高股息策略相对占优。

责编：汪云鹏

校对：高源‍‍‍‍