美股70年启示：在危机中存活，才能享受市场长期的回报

最近看了国信策略团队出的一本书《美股70年》，讲述了1948年到2018年这70年美股的历史表现。相对于只有30年历史的A股而言，美股有200年的历史，经历过更多不同的周期变化，对我们做A股投资也有很多借鉴意义。篇幅有限，讲几个小点。

危机不断上演

很多人觉得这几年市场不太平，有股灾熔断，有中美贸易战，有新冠疫情等等。但是如果回看美股这1948-2018年这70年的历史，会发现危机在不断上演。

1948年到1957年美国面临着二战后的经济衰退。1948年“柏林危机”和“马歇尔计划”的推出宣告“冷战”的开始。1950年朝鲜战争爆发，再次把美国拖回战争状态。尽管如此，美国军工，石油，汽车等重工业周期股却快速发展。股指不断上涨，在1954年超越了1929年股灾前的高点。

1958年到1968年虽然是美国的“黄金年代”，但是由于美国在越南战争以及构建“伟大社会”的蓝图上透支了极大的贸易赤字，这让美元的价值不断被国际社会质疑，遭受多次的 “信任危机”。市场抛美元抢黄金，同样给美股带来多次的下挫。但是消费和科技公司开始崭露头角，甚至第一次出现了科技股的“泡沫”。道琼斯工业指数在1966年第一次摸到了1000点。（不久前道指刚达到了30,000点历史新高）

1969年到1981是美国的“滞涨时代”，1971年美国终止了布雷顿森林体系，美元失去信任。1973年和1979年出现两次石油危机，带来美国经济衰退，失业率上升，通胀上升，利率上行的现象，这些都成为压制股市的因素。不过美国的石油企业却在这个阶段飞速发展。另外在1970-1972年，美股也出现了著名的“漂亮50行情”，少数优质股价格不断上涨到泡沫化，最后以大跌收场。

1982年到1987年，里根经济学给美股带来了“改革牛”。1985年《广场协议》带来美元强势，1986年国际石油价格大跌，这些都驱动美股上涨。但是在这期间仍然有1982年的“拉美债务危机”，和1987年10月著名的“黑色星期一”暴跌。

1988年到1994年，美股经历了第三次石油危机，海湾战争爆发，欧洲货币危机，日本经济泡沫破裂等一系列外部因素的影响。不过同时也出现了房地产，金融，和生物科技行业的一轮景气周期。

1995年到2000年是美国高增长，低通胀，政策宽松，新经济繁荣的美好时段。1996年美联储主席格林斯潘给出了“非理性繁荣”的警告。不过真正的危机发生在2000年“互联网泡沫”破裂。这期间还发生了东南亚金融危机。

2000年之后还发生了2001年的9·11恐怖袭击，“安然财务造假”事件，2003年伊拉克战争，以及2008年的“次贷危机”。这次危机之全球央行都进入了宽松模式，带来了股市的繁荣。

以上讲的仅仅只是一些著名的事件，这期间经济周期自身的波动也带来了股市无数的涨跌变化。

从这里我们可以看到过去70年美股也是总在“见证历史”，但是各种各样的危机都没有阻止股指屡创新高。

投资“国运”

对于A股投资者而言，虽然未来是难以预测的，但是可以肯定的是那些对股价有巨大影响的“危机”和“事件”一定会发生。

投资者应该思考的是在长期投资过程中，如何在这些危机到来时可以生存下去，从而去获得股市带来的长期回报。

每次只要讨论美股，必定会有读者质疑美股的经验是否可以用来指导A股市场。确实在那么多发达国家当中，美国的股市比较强势，这离不开特殊的时代背景。

回看历史，如果没有二战，或者美国不是二战的战胜国，美国的军工，钢铁，铁路，石油等周期行业不会有那么迅速的发展。

战后的重建，也给美国带来了强劲的经济增长动力，并且在其它国家还在调养生息之时，快速地占据了世界经济舞台的话语权，美元的强势也是自此开始。